Yield curve trading strategies pdf

Análise de Risco Fixo: Estrutura de Curvas de Rendimento, Estratégias de Negociação e Análise de Risco Este curso de cinco módulos, orientado para os profissionais, foca em entender como a curva de rendimentos afeta as estratégias de portfólio e Gestão de risco. O curso inclui exercícios interativos para ajudar a ensinar e interpretar as taxas spot futuras e implícitas, duração e convexidade, eo uso de spreads ajustados por opção em diferentes tipos de títulos. Uma versão online interativa deste curso está disponível para compra. Bernd Hanke, CFA, atualmente trabalha como consultor na área de gestão de investimentos. Até 2009, ele era gerente de ativos da GSA Capital Partners LLP, um fundo de hedge baseado em Londres, enquanto lá, ele pesquisou o gerenciamento quantitativo de ações e carteiras em um contexto de mercado neutro. Antes de trabalhar na GSA Capital, o Dr. Hanke atuou como vice-presidente em Estratégias de Investimento Quantitativo na Goldman Sachs Asset Management em Nova York, onde se concentrou no retorno quantitativo de capital e na modelagem de risco que foi usado para gerenciar fundos de investimento de longo prazo Bem como hedge funds neutros em termos de mercado. Ele recebeu seu doutorado em finanças pela London Business School, concentrando-se na avaliação empírica de ativos e no impacto da liquidez nos preços dos ativos. O Dr. Hanke tornou-se um membro da CFA em 2003. Gregory G. Seals, CFA, é diretor de Renda Fixa e Finanças Comportamentais do CFA Institute em Charlottesville, Virgínia, onde desenvolve conteúdo educacional, programação, conferências e publicações relacionadas a renda fixa E financiamento comportamental para os sócios. Antes de ingressar no CFA Institute em maio de 2008, o Sr. Seals passou 14 anos na Smith Breeden Associates, mais recentemente na posição de gerente de carteira sênior e diretor da empresa. Ele gerenciava carteiras institucionais de renda fixa e especializava-se em dívida corporativa de grau de investimento. O Sr. Seals também negociou e gerenciou carteiras de títulos garantidos por hipotecas. Antes de sua carreira de gestão de dinheiro, o Sr. Seals ministrou cursos introdutórios de finanças na California State University e St. Josephs College em Indiana. Sr. Seals tem um BS em finanças e um MBA da Universidade Estadual da Califórnia. Como investidores exploram mudanças na forma da curva de rendimento Na negociação de títulos 102, discutimos como os comerciantes de títulos profissionais negociam com as expectativas Das variações nas taxas de juros (referidas como outrights). Os negociantes de títulos também negociam com base nas mudanças esperadas na curva de rendimentos. Alterações na forma da curva de rendimento alteram o preço relativo das obrigações representadas pela curva. Por exemplo, suponha que você tenha uma curva de juros inclinada para cima como a abaixo: Curva de taxa de juros Nesta curva o período de 2 anos está rende 0,86 e o ​​de 30 anos está rende 4,50 - um spread de 3,64. Isso pode levar um comerciante a sentir que os 30 anos foi barato, em relação ao de 2 anos. Se esse comerciante esperava que a curva de rendimentos se esvaziassem, ele poderia simultaneamente ir comprando os 30 anos e vendendo os dois anos. Por que o comerciante executar duas operações simultâneas, em vez de simplesmente comprar o de 30 anos ou vendendo a curto prazo de 2 anos Porque se a curva de rendimentos aplainar, reduzindo o spread entre os dois anos e os 30 anos, poderia ser o resultado de O preço da queda de 2 anos (aumentando o rendimento), ou o preço do aumento de 30 anos (diminuindo o rendimento), ou uma combinação dos dois. Para o comerciante para lucrar com apenas vai longa a 30 anos, eles estariam apostando que o achatamento da curva será o resultado do preço do 30 anos subindo. Da mesma forma, se a curto o de 2 anos eles estão apostando que o preço do ano de 2 irá diminuir. Se eles tomam ambas as posições, eles não têm que saber de que maneira as taxas de juros se moverão a fim de fazer um lucro. Tais negociações são mercado neutro no sentido de que eles não são dependentes do mercado indo para cima ou para baixo, a fim de fazer um lucro. Nesta e em lições subseqüentes, vamos explorar maneiras que os comerciantes de títulos profissionais antecipam mudanças na forma da curva de rendimentos e do comércio sobre essas expectativas. Então, qual é a força motriz que determina a forma da curva de rendimentos Como se vê, a política monetária do Federal Reserve em resposta ao ciclo económico determina a forma da curva de rendimentos, bem como o nível geral das taxas de juro. Alguns comerciantes irão usar indicadores econômicos para acompanhar o ciclo econômico e tentar antecipar a política alimentada, mas o ciclo de negócios é muito difícil de seguir, enquanto o Fed é muito transparente sobre suas decisões de política, então a maioria dos comerciantes seguir o Fed. Pense de novo em nossa discussão em Bond Trading 102: Forecasting Interest Rates. Lá, nós afirmamos que quando o Fed define o nível da taxa de fundos alimentares, que influencia diretamente as taxas de curto prazo, mas tem menos de um impacto mais para fora você vai na curva de juros. Devido a isso, as mudanças nas taxas do fundo alimentado têm uma tendência para mudar a forma da curva de rendimentos. Quando o Fed aumenta a taxa de fed funds taxas de curto prazo tendem a aumentar mais do que taxas de longo prazo, assim, achatamento da curva de juros. Uma curva de achatamento significa que os spreads entre os tesouros de curto prazo e os tesouros de longo prazo estão se estreitando. Neste ambiente, os comerciantes vão comprar tesouros de longo prazo, e tesouros de curto prazo mais curto. Uma curva de rendimento invertida é o resultado do Fed empurrando taxas de curto prazo para níveis muito elevados, mas os investidores são esperados que estas taxas elevadas em breve será reduzido. Uma curva de rendimento invertida é muitas vezes uma indicação de que a economia está entrando em recessão. Quando o Fed diminui a taxa dos fundos alimentados, a curva de rendimentos tende a aumentar, e os comerciantes tenderão a comprar o short end e curto o final longo da curva. Uma curva íngreme positivamente inclinada resulta do Fed manter baixas taxas de curto prazo, mas os investidores estão esperando taxas a subir. Isso geralmente ocorre no final de uma recessão e é muitas vezes uma indicação de que a economia está prestes a virar. Como os comerciantes estabelecem negócios de curvas estratégicas Os comerciantes de títulos profissionais estruturam seus negócios de curva de juros estratégicos para serem neutros no mercado1 (também chamados de neutros de duração), pois só querem capturar mudanças nas taxas relativas ao longo da curva e não mudanças no nível geral de taxas de juros . Como os títulos de vencimento mais longo são mais sensíveis ao preço do que os títulos de prazo mais curto, os comerciantes não percorrem longos e curtos valores iguais de títulos de curto prazo e títulos de longo prazo, eles ponderam as posições com base no nível relativo de sensibilidade dos dois tesouros . Esta ponderação das posições é conhecida como a relação de cobertura. Como foi apontado nos Instrumentos de Dívida 102 na discussão da duração e da convexidade, a sensibilidade ao preço dos títulos muda com o nível das taxas de juros. Os comerciantes de títulos, portanto, não manterão a relação de hedge constante ao longo da vida do negócio, mas ajustarão dinamicamente o rácio de cobertura à medida que os rendimentos dos títulos mudam. Embora existam diferentes maneiras de medir a sensibilidade ao preço de um vínculo, a maioria dos comerciantes usam a medida DV01. Que mede a mudança de preço que uma obrigação vai experimentar com uma mudança de 1 ponto base nas taxas de juros. Por exemplo, se o DV01 de uma obrigação de 2 anos é de 0,0217 eo DV01 de 30 anos é de 0,1563, a razão de hedge seria de 0,1563 / 0,0217, ou 7,2028 para 1. Para cada 1.000.000 de posições, o trader absorve os 30 Ano, ele iria assumir uma posição de oposição de 7.203.000 no ano de 2 anos. À medida que as taxas de juros mudam, o trader recalcula o DV01 de cada título e ajusta as posições de acordo. As curvas de rendimento planas ou invertidas proporcionam aos comerciantes de títulos oportunidades únicas de comércio de curvas estratégicas, uma vez que não são encontradas muito frequentemente e geralmente não duram muito tempo. Eles geralmente ocorrem perto de picos de ciclo de negócios quando o Fed está mantendo a taxa de fundos alimentados em níveis significativamente elevados. Quando as taxas dos fundos alimentados são excepcionalmente elevadas, os investidores no final mais longo da curva não esperam que essas altas taxas de prevalecer sobre o longo prazo, para rendimentos no final não subir tanto. Os comerciantes irão explorar este shorting por prazos mais longos e indo longo vencimentos mais curtos. Outra oportunidade que não se apresenta muitas vezes ocorre em períodos de extrema turbulência econômica quando os mercados financeiros experimentam vendas significativas. Durante esses períodos, os investidores venderão seus investimentos em ações e em títulos de dívida de menor rating e comprarão tesourarias de curto prazo. Este fenômeno é referido como um vôo para a qualidade. Os preços do Tesouro a curto prazo aumentam, provocando um aumento da curva de rendimentos, particularmente proeminente na extremidade muito curta da curva. Os comerciantes venderão frequentemente short os tesouros a curto prazo quando os tesouros do comprador para fora mais adicionais na curva. O risco com este comércio é que é duro julgar quanto tempo tomará para que os spreads de rendimento ajuste para trás aos níveis mais normais. Fatores que influenciam o P amp L de Trades Curriculares Estratégicos Mudanças nas rendas relativas dos títulos em um comércio de curva estratégica não são o único fator determinante para um lucro ou perda de negociação. O comerciante receberá o interesse do vale na ligação que são por muito tempo, mas terá que pagar o interesse do vale na ligação que pediram para vender curto. Se a receita de juros recebida da posição comprada for maior que a renda paga na posição vendida, o lucro é aumentado, se o interesse pago exceder o que é recebido o lucro é reduzido, ou a perda é aumentada. Quando um comerciante vai por muito tempo a extremidade curta da curva e shorts o fim longo, os rendimentos do short não é suficiente para cobrir a posição longa, assim que o comerciante terá que pedir fundos emprestados para comprar a posição longa. Neste caso, o custo de transporte deve ser fatorado na PampL do comércio. Essas operações que exigem empréstimos para financiar déficit de caixa entre a compra e venda a descoberto são disse ter negativo carry. Enquanto os negócios que têm produtos de venda a descoberto que excedem o montante da compra são considerados positivos. Positivo carry acrescenta à PampL porque o excesso de dinheiro pode ganhar juros. Avançado Estratégico Curve Trades Profissional bond comerciantes também têm estratégias para lidar com percebidas anomalias da curva de rendimento forma. Se um comerciante vê uma corcunda convexa incomum em uma seção da curva há uma estratégia para fazer uma aposta que a corcunda vai achatar. Por exemplo, se houver uma corcunda entre os anos de 2 e 10 anos, o comerciante terá uma posição curta neutra de duração nos anos de 3 e 10 e compra um tesouro no meio do intervalo do mesmo duração. Neste exemplo o 7-ano faria. Se a anomalia era um mergulho côncavo na curva, o comerciante poderia comprar o curto e longo prazo, e vender curto o intermediário, no entanto, este comércio implicaria transporte negativo, de modo que o comerciante teria que ter uma forte crença de que a anomalia seria Ser corrigida e que a correcção provocaria uma alteração considerável dos preços relativos. Estratégias de Curvas de Curvatura: Avaliando o Rendimento de Obrigações As estratégias de Curvas de Rendimento são estratégias de antecipação de taxa de juros mais sofisticadas que levam em conta as diferenças nas taxas de juros para diferentes termos de títulos, Ldquoterm structurerdquo das taxas de juros. Como sabemos, as taxas de juros mudam. A mudança, entretanto, não é consistente entre os termos dependendo do mercado e das condições econômicas. Por exemplo, em setembro de 1996, as taxas de juros de curto prazo (Letras do Tesouro) no Canadá eram pouco mais de 4 e as taxas de juros de longo prazo (obrigações de 30 anos) eram quase 8. Um gráfico das taxas de juros de títulos diferentes é chamado A curva de ldquoyield rdquo. Uma estratégia de curva de rendimento posicionaria uma carteira de obrigações para lucrar mais com uma mudança esperada na curva de rendimentos. Com base numa previsão económica ou de mercado. Se as taxas de juros mudam pelo mesmo valor para todos os termos de títulos, a curva de rendimentos é dito ter tido um deslocamento quângulo paralelo. Isso quase nunca acontece. Quando a diferença entre as taxas de juros de curto e longo prazo aumenta. A curva de rendimento é dito para quosteepenrdquo quando a diferença entre as taxas de curto e longo prazo diminui, a curva de rendimento é dito que ldquoflattenrdquo. Um investidor que esperava um aperto da política monetária e taxas curtas para aumentar mais do que as taxas longas poderia adotar uma carteira ldquobarbellrdquo, com títulos muito curtos e muito longos. Isso seria baseado na premissa de que o desempenho combinado desta carteira de ldquobarbellrdquo seria melhor do que um ldquobulletrdquo carteira inteiramente de títulos de médio prazo. Os estrategistas de curva de rendimento referem o posicionamento do portfólio como ldquobutterflyrdquo com o ldquowingsrdquo de um trade sendo os componentes curtos e longos na curva de rendimentos eo ldquobodyrdquo como a porção média do negócio. As estratégias de curva de rendimento podem abranger toda a curva de ldquoyield rdquo ou limitar-se a uma determinada área de prazo, tais como obrigações de médio prazo. O estoque no comércio do estrategista da curva de rendimento é matemática bond. A duração é usada como medida de sensibilidade dos portfolios a uma mudança nas taxas de juros. A convexidade é usada como uma medida de como a sensibilidade da duração e do preço muda em uma gama de cenários de taxa de juros. Diz-se que os gerentes estão ldquobuying convexidade rdquo quando eles mudam em ligações de convexidade mais altas e possivelmente reduzindo o rendimento de sua carteira. Tio Pipeline tem sido um contribuinte Financeiro Pipeline desde 1996. Hes um especialista em investimentos e tem uma riqueza de informações financeiras. De investir em títulos para gerenciar suas finanças pessoais, Tio Pipeline é o tio gentil que está sempre lá para você com grande conselho financeiro. Sempre pensativo, mas nunca chato, suas anedotas perspicazes e explicações simples irão ajudá-lo a tomar melhores decisões sobre o seu dinheiro. Ele gosta de um puxão duro de licor duro um pouco difícil de engolir, mas notavelmente aquecimento e útil no final. Site: finpipe